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    中小企業融資難融資貴的主因

    編輯:本網 | 發布時間:2015-1-16 | 訪問人數:
        中小企業融資難融資貴是一個社會關注的熱點問題,目前關于其成因和對策的討論仍有較大分歧。有人認為,這是一個總量問題,應通過加大刺激力度來解決;有人認為,這是一個結構問題,必須通過深化經濟體制改革來解決。從某種意義上講,這一討論關系我國宏觀經濟政策取向,關系我國實體經濟和金融市場發展,需要辨析清楚、形成共識。

      中小企業融資難融資貴在很多國家都曾長期存在,最近在我國之所以成為一個比較突出的經濟問題,有特殊的歷史背景。2012年以來,我國經濟從高速增長進入中高速增長。隨著經濟增速放緩,過去被高速度所掩蓋的一些深層次問題逐漸暴露,中小企業融資難融資貴成為這些問題的集中反映。

      中小企業融資難融資貴 總量問題還是結構問題

      近年來,我國貨幣信貸平穩增長,流動性整體充裕。在貨幣信貸規模方面,2014年11月末,我國廣義貨幣(M2)余額120.86萬億元;2014年1—11月份,人民幣(6.2017, -0.0010, -0.02%)新增貸款9.08萬億元,遠高于從2003年到2013年11年間平均每年新增人民幣貸款5.56萬億元的水平。在資金價格方面,2014年9月,金融機構一般貸款加權平均利率7.33%,低于2008年同期的8.19%。因此,我國中小企業融資難融資貴并不是總量問題。推高企業融資成本、造成中小企業融資難融資貴的根本原因是結構問題,它不同程度地存在于體制、產業、企業和金融等方面。

      從經濟體制看,兩種“預算軟約束”共同推高了企業融資成本。一種是科爾奈的“預算軟約束”,即在產權制度不完善的情況下,一些國有企業和地方政府融資平臺預算約束軟化、運行效率低下,占用了大量信貸資源卻不能向社會提供相應的資金回報,造成資金供需緊張,推高了企業融資成本。另一種是科伊的“預算軟約束”,即由于政府隱性但保,那些無望恢復生機的企業免于破產倒閉,成為“僵尸企業”,吞噬了大量信貸資金,推高了企業融資成本。

      從產業部門看,房地產市場的“擠出效應”和產能過剩行業的“沉淀效應”共同推高了企業融資成本。前些年,隨著房地產價格不斷上漲,大量資金涌入房地產項目,對中小企業融資形成“擠出效應”。與此同時,我國產能過剩問題較為突出。產能過剩行業投資收益率低,資金周轉速度慢,形成大量資金沉淀。數據顯示,2014年上半年,我國工業企業產能利用率只有78.3%,處于2006年以來的歷史低位,其中鋼鐵、水泥、電解鋁、焦炭、船舶、光伏等行業主要產品產能利用率不到50%。

      從企業部門看,較高的杠桿率與較低的利潤率共同推高了企業融資成本。一方面,企業杠桿率上升較快,2007年我國企業部門的杠桿率為97%,2013年大幅升至118%;另一方面,企業獲利能力出現下滑,2014年我國企業毛利率由2013年的19%下降至16.3%。高杠桿率與低利潤率的矛盾導致企業還本付息能力下降、融資成本上升。

      從金融部門看,負債成本上升和風險溢價上升共同推高了企業融資成本。近年來,我國利率市場化改革加快。國際經驗表明,在利率市場化打破金融抑制的過程中,會有一個利率水平上升的過程。銀監會數據顯示,截至2014年三季度末,商業銀行不良貸款余額7669億元,較上季末增加725億元;不良貸款率1.16%,較上季末上升0.09個百分點。在不良貸款率和不良貸款余額雙雙上升的情況下,金融機構通常會采取提高風險溢價的辦法來覆蓋潛在損失。

      可見,目前我國中小企業所面臨的融資難融資貴問題是結構問題,是經濟轉型中體制性矛盾和結構性矛盾的集中表現。解決這一問題,加大刺激力度會適得其反,而必須深化經濟體制改革。這樣,才能解決體制性矛盾、消除結構性扭曲。一是完善產權制度、健全公司治理結構,形成財務硬約束。二是加快國有企業改革,加快財稅制度改革,加大對中小企業的稅收支持力度。三是堅持穩健的貨幣政策,合理調節流動性水平,盤活存量,為經濟發展創造良好的貨幣金融環境。加快利率市場化改革,讓市場在利率形成和變動中發揮決定性作用。四是改善中小企業融資模式。一方面,打破金融壟斷,降低市場準入門檻,支持民間資本進入金融領域;另一方面,發展直接融資,建立多層次資本市場,鼓勵金融創新,推出更多適合中小企業的金融工具。

      從根本上講,產權明晰是市場交易的基礎,優勝劣汰是市場配置資源的要義。通過公平交易和市場競爭,硬化預算約束、淘汰落后企業、出清過剩產能,消除金融抑制、打破金融壟斷,使資源從效率較低的地方流向效率較高的地方。這是一個國家實業發達、市場發展的根基所在,也是解決中小企業融資難融資貴問題的根本之策。

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